金大配资中证证券:CPI回落不改温和通胀

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  2013年3月份,全国居民消费价格总水平同比上涨2.1%,其中金大配资食品价格上涨2.7%,非食品价格上涨1.8%;环比下跌0.9%,其中食品价格环比下降2.9%,非食品价格环比上涨0.1%。我们点评如下:

  3月CPI或是年内第二低点。2013年3月,CPI环比下跌0.9%,跌幅大于季节性金大配资回落。其中,食品价格环比跌幅高于季节性回落,而非食品价格环比回升幅度强于季节性因素。历史数据显示,过去十年,3月CPI环比平均下跌0.4%。

  食品价格方面,今年3月环比下跌2.9%,远高于季节性回落幅度。历史数据显示,过去十年,3月CPI食品价格环比平均下跌0.9%。分项来看,鲜菜、肉禽及其制品、水产品和蛋价格环比分别下降13.4%、4.7%、4.5%和6.7%,分别影响居民消费价格总水平环比下降约0.49、0.36、0.12和0.06个百分点。

  非食品价格方面,今年3月环比上涨0.1%,高于季节性因素。历史数据显示,过去十年,3月CPI非食品价格环比平均下跌0.2个百分点。分项来看,衣着、居住、烟酒及用品价格环比分别上涨0.6%、0.5%和0.1%。

  前瞻地看,随着食品价格的季节性回落,未来几个月通胀压力依然不大,4月份CPI同比涨幅或小幅回升。食品方面,4-6月食品价格依然会呈现季节性回落,季节性累计回落幅度将达到2.2%。而生猪和能繁母猪数继续保持在高位,上半年猪肉价格仍将维持在低位,食品价格上涨周期未至。非食品方面,今年上半年PPI同比仍将下跌,向CPI传导的压力也不大。PPI领先指标CRB指数在3月份同比下跌了4.1%,近期美元指数走强、大宗商品走弱也削弱了输入性通胀压力。

  但是,时间放得更长些,中期通胀风险依然较大,后续经济复苏一旦超出预期,通胀将比预期来得早、来得快。

  首先,宏观层面而言,近几年来,经济潜在增速明显下降,目前大概落在7-8%附近,因此,经济增速略有回升就会带来产出缺口,通胀对经济走势更为敏感,物价、房价压力要更早于经济的全面复苏。

  其次,金大配资微观主体而言,过去几年,包括土地、劳动力等成本大幅上升,而2011年下半年以来,库存调整但成本并没有出现有效调整,叠加技术进步放缓,一旦需求回升,企业将成本转移动力较强。

  最后,政策层面,资源品价格改革的加快推进也将推升物价上涨。种种迹象表明,资源品价格有所加快,从水价、电价阶梯式收费,到近期天然气价格频繁上调,再到新一轮成品油价格形成机制改革,以及电煤价格并轨,都将推动消费终端价格上涨。

  因此,3月CPI回落不改温和通胀,未来几个月或将呈现不温不火的局面,但中期通胀风险依然较大。 (中证证券 曹水水)


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